【Vol.283】お役立ち情報

日本株市場の空気感は、二つの株価指数で大きく違う！

本日の株式市場は、米国の利上げ懸念から2,000円安という状況ですが、日経平均は、これまで年初からすさまじい上昇となっています。
昨年来の日経平均の動きを、先週央時点で見てみましょう。

2026年6月3日　68,402.13円
2025年5月末　37,965.10円から+80.2％
2025年12月末　50,339.48円から+35.6％
2026年3月末　51,063.72円から+34.0％

このようにすさまじい上昇となっています。
一方で、市場全体の値動きを示す東証株価指数（TOPIX）を同期間で見てみましょう。

2026年6月3日　3,996.20
2025年5月末　2,801.57（+42.6％）
2025年12月末　3,408.97（+17.2％）
2026年3月末　3,497.86（+14.2％）

このように、日経平均の上昇率が東証株価指数（TOPIX）を2倍近く上回っています。この違いは、いったい何なんでしょう。2大指数で、これだけの違いがあるのですから、そのからくりはぜひ知っておく必要があります。

□ 日経平均は株価の単純平均、TOPIXは時価総額加重平均

日経平均が選定した構成銘柄225社の株価の単純平均で算出されるのに対して、TOPIXは東証全銘柄（約1650銘柄）の時価総額加重平均で算出されます。

日経平均は、採用されている225社の銘柄のなかで、高い株価の銘柄の影響力が大変大きくなります。たとえば、ファーストリテイリング、キオクシア、キーエンス、ディスコ、東京エレクトロンは、いずれも株価は5万円を超えています。算出方法が（分割による調整は加えますが）基本的に株価の単純平均です。そのため、トヨタの株価は2800円程度ですので、時価総額はトップ級でも、日経平均への影響力（構成比0.85％）は上記銘柄に比べて小さくなります。

□ 日経平均に占める株価上位5社の構成比は40％！

1位　ファーストリテイリング　10.0％
2位　アドバンテスト　9.5％
3位　ソフトバンクG　9.1％
4位　東京エレクトロン　8.0％
5位　TDK　3.1％

実に日経平均採用銘柄225社のうち、銘柄数で2.2％の上位5社が40％の指数への影響度を持っているのです！この5社を見ると、ファーストリテイリングを除くと、すべて半導体やAI関連。いわゆる時流に乗っている銘柄です。

□ 機関投資家は、どちらの指数を基準に運用成果を評価するか

ところで、日本株の運用成果を評価する場合に、年金運用、投資信託、外国人投資家などの機関投資家は、主要株価指数を基準に、自分たちの運用成績を評価します。その時に使う株価指数（ベンチマーク）は、すべてTOPIX。ベンチマークは、日経平均にはしていません。そのため、TOPIXも昨年来上がっていますが、実は日経平均の半分の上昇率で、機関投資家の運用成果がTOPIXを上回っていても、日経平均からは大幅に下回っている可能性大なのです！ここでとっておきのニュース。実は世界最大の機関投資家、我らの年金を運用する年金積立運用事業団（GPIF）の250兆円の運用資金のうち、日本株で4分の1を運用しているのですが、ほぼすべてTOPIX連動（TOPIXの通りに動く）です。要は、日経平均の上げ幅のほぼ半分で、AI、半導体で沸き返っている株式市場とは、空気感が全く違うということです。

また運用担当者は、運用成果がベンチマークのTOPIXを上回っているといばっても、日経平均には大幅に下回っている可能性が大きいのです。

このあたりのことは、マスコミは、東証への遠慮、さまざまな方面への配慮などがあり、なかなか書けません。しかしながら、皆さんは、よく知っておく必要があります。

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